[摘要] 上周五降息25基点，今天公开市场进行的100亿元7天期逆回购操作中标利率为2.25%，较前次降幅为10个基点，并没有随着随定期存款变化而一步到位变化，这实际上体现出公开市场的主动作为性增强，基准性提高。
上周五降息25基点，今天公开市场进行的100亿元7天期逆回购操作中标利率为2.25%，较前次降幅为10个基点，并没有随着随定期存款变化而一步到位变化，这实际上体现出公开市场的主动作为性增强，基准性提高。民生固收分析师李奇霖点评称，存贷款基准利率的作用将被淡化，央行会构建新的政策调控利率，未来政策利率将以公开市场操作利率为主，通过公开市场操作利率引导市场利率。
文/刘晓翠
央行上周双降的同时也放开了存款利率上限，不少市场人士很困惑，不知道未来基准利率到底是什么，不过从近央行的动作来看，利率体系的框架轮廓渐渐清晰。
传统上，利率的传导链条式是“定存政策基准利率—公开市场操作利率—货币市场基准利率—影响率曲线”，定存利率变化后，公开市场利率等比率幅度变化，一步到位。
但上周五降息25基点，今天公开市场进行的100亿元7天期逆回购操作中标利率为2.25%，较前次降幅为10个基点，并没有随着随定期存款变化而一步到位变化，这实际上体现出公开市场的主动作为性增强，基准性提高。
民生固收分析师李奇霖点评称，存贷款基准利率的作用将被淡化，央行会构建新的政策调控利率，未来政策利率将以公开市场操作利率为主，通过公开市场操作利率引导市场利率。
而公开市场操作利率目前即体现为市场 7 天逆回购操作利率。国信证券分析师董德志团队提到：
未来新的利率市场调控模式将是“公开市场操作利率（7 天逆回购利率）—货币市场基准利率（货币市场 7 天加权利率）—率曲线”。
对于 7 天回购利率定位，国信证券认为会终调整到 2%附近，这将带动曲线牛市增陡，我们依然坚持我们前期的判断，10年金融债券年内目标位置在 3.20-3.30%，10 年国债年内目标位置在 2.7-2.8%。
目前央行政策工具箱中的短期工具还包括：银行准备金（法定准备金和超额准备金）、短期流动性调节工具（SLO）、常备借贷便利（SLF）等。
仅仅只有短期工具是不够的。早前央行行长周小川在清华五道口全球金融论坛的演讲上提到，"此次金融危机后经验，短期利率可能有时候不够有效，由此可以考虑增加一个中期利率。"
在中长期方面，目前央行有中期借贷便利（MLF）和抵押补充贷款（PSL）利率可以引导和稳定中长期市场利率。
除了基准利率的选择，央行还要做的一个关键工作是建立有效的利率传导机制。央行研究局首席经济学家马骏上周也提到，“要通过一系列改革来疏通利率传导机制，让短期利率的变化(和未来的政策利率)能够有效地影响各种存贷款利率和债券率。这两个领域的实质性进展是向新的货币政策框架转型的重要基础。”
北京商报讯（记者蒋梦惟）央行再次降息降准让这个周末过得不那么平静，更令人意外的是，每次都与央行“双降”保持同步的个人公积金却没有调整。业内表示，按以往惯例，在央行宣布降息决定后的第二天，住建部及各地公积金管理部门会公布公积金贷款利率同步下调的幅度，而这次“惯例”首遭打破表明，公积金贷款利率已经见底，难有继续下跌的空间。
进入四季度，人们对于央行再次降息降准的期待逐渐加重。终于，在上周五晚间，央行发布消息进行“双降”。然而，在本次通报中，央行格外提示称，个人住房公积金贷款利率保持不变，让业内颇感意外。而随后北京等地公积金管理部门也迅速发布消息，响应了央行的说法，确定本轮不调整个人住房公积金贷款利率。
有专家分析称，公积金存贷利差本来就小于商业银行的商贷利差，因此，公积金贷款利率可下降的空间也相对较小。
公开信息显示，目前，各地公积金中心给予缴存者的利息有两种，当月缴存的按照活期利率计算；缴存满一年部分按照3个月定期利息支付。举例来说，按照目前五年期公积金贷款利率3.25%计算，贷款和存款的利差已不足1.9个百分点，贷款利率很难继续下降了。“目前，个人公积金贷款利率已经太低了，不少地方额度吃紧，继续下降部分地方公积金管理部门很可能难以承受。”易居研究院副院长杨红旭表示。
而信达证券首席策略分析师陈嘉禾则进一步表示，本次保持个人住房公积金贷款利率不变，还有一层原因可能在于，近一段时间，国内一线城市住房价格上涨速度超出了预期。他认为，目前，重点城市尤其一线城市住宅成交价格相对于租金价格始终存在泡沫，此次政策的出台也意在遏制房地产泡沫过度放大。
值得注意的是，也有专家强调，不论公积金存贷款利率如何调整，楼市出现明显全面回暖可能性已不大，因为现在各地房地产行业的基本面已出现较大差距，对于一二线城市来说，本次调整将成为市场趋好的加速器；而对于三四线城市来说，刺激政策可能仍然难挽颓势，能基本维持住市场就已经比较理想了。
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